缪玮彬基金：低成本风险缓释策略借鉴避风港

《避风港》是马克斯皮茨纳格尔的著作，但翻译质量差，很难理解。然而，通过多次阅读，核心概念如“算术平均”、“几何平均”、伯努利反复利对数曲线/凹曲线是可以理解的。这些概念指向一个目标，即“低成本风险缓释”/低风险高收益。

先说“风险缓释”： 算术平均（K1+K2+K3）/3和几何平均（K1*K2*K3*...Kn）^1/n的最大区别，我目前理解为主要是“活下去”—让n可以足够大。“低成本风险缓释”中的“风险缓释”目标是选择一种策略，即“做很多次”（/遍历性/不会被推下牌桌）。

几何平均方法可以计算最优下注额，但本质是杜绝算术平均幻觉下的有限次数下重注的方法，以降低风险。

分散是一种几何平均的方法；缪法接近于量化策略的分散和仓位控制，与“风险缓释”类似。

再说“低成本”： “风险缓释”需要/期望足够多次数下注，这本身会降低单笔下注的金额，分散下来当然是低成本。

“低成本”在另一个维度上理解是赔率（下跌有底，上涨空间更大），股价长期下跌后横盘很久，形成类似于可转债的凸性/弹性。

缪法： 在A股市场牛短熊长以及特殊市场机制下（单边做多、代理人委托激励、赛道和板块轮换、散户占比结构），等待一段时间后，即使是较差的板块和股票也有股价向上波动的机会。这种时刻就是凸性实现，所以缪法比较有效（牛市未必能跑赢市场，但熊市和震荡市有显著的概率优势）；预定收益兑现就跑是比较实用的方法，积小胜为大赢。

缪法下注，对标的的容错性提高很多，实际上这种选股是一种程序化的基于价格的选股，与所谓价值投资的基于公司和行业的基本面选股相比，技术难度下降很大——短期没有破产风险的非强周期都可以接受。

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