聪明的投资者（第4版注疏点评版）格雷厄姆经典注解

格雷厄姆在《聪明的投资者》第四版（1972年）中主要强调了普通股的投资策略。他认为投资者应该寻找价格相对价值具有明显安全边际的公司，通过分散化投资来最大限度地避免损失并获得一定的收益。他提到了防御型投资策略适用于关心资金安全又不想花费过多时间和精力的人。这种策略的主要原则是将资金投资于高等级债券和普通股之间（25%-75%），并根据债券收益率和股票预期收益率的比较来确定配置比例。他还提到了一些普通股投资的特征要求，例如适量分散、选取大型、知名、财务稳健的公司等。他还建议大众投资宽指基金，因为大多数基金经理无法长期超越市场。

格雷厄姆还提出了激进型投资策略，适用于期望获取超额回报的人。他批评了市场上常见的择时交易、短线择股和长线择股方法，并提出可以选择市场上不被流行的逆向思维策略来获取超额收益。

他讨论了对公司进行估值的方法，虽然他没有使用未来现金流量的折现公式，但提出了常见的PE估值法。他还讨论了对未来预测的处理方法，指出可以通过预测法和保护法来实现未来预测，其中预测法强调定性因素，而保护法则重点关注股票价格与公司价值的关系。

他强调了安全边际的重要性，并将债券投资的安全边际应用到普通股投资中。他还讨论了如何面对市场波动，并提出了一些操作策略，例如市场上升时调整债券投资比例，市场下降时相反。他鼓励投资者选择以账面有形价值为基础的估价方法，不必过于关注价格波动。

最后，他提到了公司管理层评价和四条商业行事准则。他认为股东有理由对管理层能力产生怀疑的情况包括业绩不满意、比其他公司差、股票价格长期不满意。他还强调了通晓自己业务、不轻信他人、远离没有合理利润机会的业务以及相信自己的知识和经验的重要性。