《文明、现代化、价值投资与中国》"价值投资：文明现代化的中国之路"

一、总体感觉

第一遍读的时候，关于文明和现代化部分，觉得简单易懂，通俗有趣。读到价投部分尤其是哥伦比亚大学演讲那一部分，关于一个公司，怎么在五分钟内快速分析财务判断是否便宜，然后在此基础上继续深究判断是否真的便宜，为什么这么便宜等问题，以及关于能力圈的构建，我简直拍案叫绝。这个书也真的太好了吧。我立马就知道了这本书是我年度读书推荐前三名了。第二遍在做导图的时候观点有些改变，怎么书里面的内容这么少，大部分观点都是反复在说的，相比《投资最重要的事》密密麻麻一大堆观点好像差点意思似的。于是又大致翻了一下一般关注的章节，详细读了重点关注的章节，又把演讲视频拿出来学习，感觉又如初了。价值投资的理念就是这么简单，是一条无比平坦的康庄大道，但是这条路很漫长，要15年的时间不断积累才能验证是否已经成为一个成功的价值投资者，在做具体研究的时候也有很多的工作要做，日积月累，不光是要有资金上的复利，更要有知识上的复利。二、价值投资者需要具备的品质第一是独立性，这不容易的，因为基因决定了和大多数人站在一起才能生存下来，独立的基因本来就少，当所有人都和你不一致的时候，你能不能尊重常识，相信自己的判断。价投者只占所有投资者5%，所以大部分人理应和你不一致。《投资最重要的事》也有不从众的相关表述。第二是把对知识和真理的追求当作是道德责任，充满好奇心的去探索这个世界，对商业世界发自内心的感兴趣，这个企业为什么赚钱，如何赚钱，竞争力如何，面对竞争会如何，未来10年最好的情况、最坏的情况又是如何？同样一个问题，别人知道个大概就已经满足了，价值投资需要追问再追问，直到真的把这个问题理解透彻。我的合伙人在价投领域取得了不错的成绩，他是我见过的人里面最有好奇心的。这和第二层次思维也类似。另外要有真的好奇心最好是真金白银投入到企业，如果实在没钱就深入带入一下，把企业当成自己的。第三是受托人责任，这条是针对机构投资者来说的，委托人基于对你的相信，把资产交给你打理，那你就不能只为自己赚钱，不管委托人死活，你应该把他们的钱当成是你父母的血汗钱，你有责任为投资负责。第四个是要有耐心但也要很果断，这个看起来是一个矛盾的特点，但是你必须做到，真正的机会真的屈指可数，巴菲特投资生涯超过60年，真正赚钱的机会不到20个，那凭什么我们就可以找到更多的机会，即便我们真的找到了很多，是不是也应该考虑这些是不是真正的机会。因为机会少，所以必须足够耐心。但是机会一旦出现了，就不要观望了，要立马下注而且是重注，因为机会短暂。如果你真的已经找到了机会，确实没有什么犹豫的理由。立志于成为成功价值投资者的朋友们，在开始实践前，先问问自己是不是具备上面的四个品质，如果不具备看看有没有办法获得，如果没有的话，可能价投就不一定适合你，那人活着最重要的还是开心了，所以要选择自己真正感兴趣的领域，这样才能取得更好的金钱回报、知识回报和心理回报，才能开心。三、价投要关注四要素四要素中前三个因素是格雷厄姆提出的，第四个是巴菲特提出的。第一个是你所持有的股票不仅是一种可交易凭证，更代表了企业的所有权。所以买入股票之后，不要想着我是来赚快钱的，我赚一把就走了。而应该把自己当成是企业的所有者，只有这样才能做到前面说的，真正关心你的企业，这能让你的好奇心进一步增强，能让你在细节上更领先。同时这种权力的保证，也是价投真正的意义所在，因为所有的参与者都能伴随着企业的成长而获得收益，别人不会觉得你赚的是不义之财，这才是投资的大道。第二个是市场先生。尽管市场大部分时间都是对的，但是作为价值投资者你也不能把市场先生当老师，你要把他当成你赚钱的工具。因为只有当市场先生不对的时候，他才能为你创造价值。股票市场主要是为95%的投机者设立的，所以难免价值投资者会感到不适应，但是价值投资者才是股市得以长久存在的原因，不然赌场也都可以开得很大了。投机最终都会归零，投资才享受价值增长。第三是安全边际，投资终究离不开对未来的预期，未来不存在百分百的确定性，所以必须在买入的时候有足够的安全边际，以保证极端情况发生时，你还能活着。这也是《投资最重要的事》反复提及的观点，永远别低估极端情况发生的可能性，在不利情况下活下来比在好的时候取得更高收益更值得关注。第四个是能力圈。前三个因素主要是提供了怎么买到便宜货的方法，第四个因素才是创造超额收益的关键。这是最难的，也是最需要下功夫的地方。A股市场有4000多只股票，你如果想要取得领先市场的业绩，就一定要保证你的投资是在你的能力圈里。这也是马克斯说的，你应该多花功夫到你可知的企业上，你知道的细节越多，你就越容易取得领先优势。所谓圈就是有边界的，你必须知道你的结论什么时候不成立，用芒格的话说，你要比你所知道的最聪明的人还更能反驳你的观点，否则你就不能说你拥有了这种观点。这和哈维艾克说的跳出舒适区也是类似的概念，舒适区就是你的能力圈，在这里你不会有什么危险。但是你必须不断的拓展你的舒适边界，扩展你的舒适圈，对于投资来说就是增大你的能力圈，这样才能不断地成长。另外关于具体标的的选择，最好是选择那些更容易产生长久竞争力的行业里面的公司，这样你对一个企业的研究就可以不断积累知识的复利，取得别人难以取得的优势。还有一点，要保持对知识的诚实，这也并不容易，人总是屁股决定脑袋，成功的价值投资者则必须对知识诚实，你要知道自己知道什么，不知道什么，没必要知道什么，意识到自己总有不知道的情况。关于能力圈从哪里开始构建，作者给了很好的例子。如果一开始没有能力圈，那不如先从有安全边际的股票开始，先看股票的市值多少，然后看看营运资本，固定资产，税前净利润。再把营运资本和固定资产进一步细化，看看这两个资产的组成，实际价值。这样你就知道，你花多少钱（市值）买了价值多少钱的资产（营运资本+固定资产），以及相应的资本回报率（税前利润/（营运资本+固定资产）），这样你就能大致能判断目前这个股票是否低估，如果低估就可以进一步追究原因，如果你选择的是一个可能产生长久护城河的行业，你就可以一直研究下去，你就积累了知识的复利，扩展了自己的能力圈。四、如何成长一个好的价值投资者不应该把自己当成是一个投资者，而应该把自己当成一个研究员，需要达到的要求就是，提供完整和准确的信息，知道10年后企业最差会什么样子。马克斯提到的信息和分析优势也和这个类似。投资就是投确定性，确定性的来源可能是价格，也可能是你的能力圈。但是真正的确定性不存在，所以我们只能对未来大概率正确的预测，但要注意是描述真实而不是希望。投资之前，检查一下简单的几个问题，价格是否便宜，是不是好生意，管理层是不是值得信赖，我遗漏了什么，为什么这个机会会被我发现。这里面提到的几条除了是不是好生意这个外，在马克斯的书里面也都有论证。书里面还提到了关于初学者如何学习的问题，要么是为你尊重的人工作，要么是自学。对于第一个思路，真正厉害的价投机构不招人的，招人也不会教你。所以最好的方式反倒是自学。你不需要去金融街或者一众同业聚集地，你就自己学习实践就可以，多去经营第一线看看，多关注细节。另外散户还有个优势就是客户就是自己，所以不会涉及到客户选择的问题，只要你能贯彻落实好自己的方法就行。对于机构来说，不光是要取得客户，也要取得适合的客户，这和婚姻类似，如果不合适，哪怕双方条件都不错，也不容易幸福。你如果要想获得好的客户，那你也得配得上你的客户。写这个读书笔记的时候，我发现最近读的几本书里都有或多或少的一致观点，这就说明大道至简，大道相通。我们只需要把握这些最基本的，然后不断实践，多一点耐心，就比较可能成为成功的价值投资者。