避免失败：如何维持“富可敌国”

最近读了《富可敌国》，这本书讲述了对冲基金的发展史，故事很精彩。作者立场还是很倾向对冲基金的，认为它们某种程度上推动了价值发现，而且即使经营失败，对冲基金也没有花过纳税人的钱（政府救助）。

我读这本书的时候，主要关注那些之前成功的对冲基金为什么会突然失败，这个问题很吸引我，我总结了以下几条：

1. 杠杆。对冲基金募集的资金本质上是负债，而书中的对冲基金基本上都面临杠杆经营，也就是说他们在募集资金的基础上又加了杠杆，这导致他们的持仓往往非常脆弱，在价格往不利于自己的方向变动时，亏损很容易被放大；

2. 过大的赌注。几乎所有的失败都来自于在错误的资产上投入了过大的仓位，因此，当风险暴露时，一方面亏损会快速扩大到无法承受的程度，另一方面，对冲基金也基本上没有挽回损失的余地（没有planB）；

3. 透明的持仓。当你在某些持仓上出现大额亏损时，除了面对投资人的赎回、经纪商的挤兑（所有人都想控制损失），还有竞争对手希望在你退出仓位之前反向操作，从你的伤口上撕一块肉。这也是为什么对冲基金行业有句话，说一旦亏损50%，你就完了；

4. 时间。你没有时间，事态的恶化速度超出你的控制，而且，你越坦诚的公布问题，基于第三点，你的局面就越被动，随着时间的流逝，你的损失越来越大，挽回的几率越来越小。

因此，让我们看看巴菲特他是怎么做的（很多人试图学习巴菲特为什么成功，很少人学习他为什么不会失败）：

1. 他关闭了基金，转而通过上市公司伯克希尔进行投资，这样募集资金就从负债转换为股权投资（不会面临赎回），而且，企业的经营还会创造现金流（应对不利局面的冗余），上市公司的主体也为收购创造了有利条件。

2. 他没有让自己负债累累。

3. 由于提前控制风险，他也不必在亏损50%的时候慌忙的抛售自己的资产（漫长的职业生涯中经历过两次50%的亏损）。

4. 他将资产分散在不同的，不容易快速毁灭的行业的优秀公司中，并让专业的人打理它们。他的资产往往随着时间增长。

5. 他重视自己的声誉，不做疯狂的事情。因此，当危机来临时，他的电话会响，但往往是别人向他求助（巴菲特说他不关心宏观，但事实上宏观会找他）。

6. 他没有把自己累坏，然后早早退休。