《置身事内》房地产救市扯不上关系

置身事内：地方政府不仅可以为经济发展创造环境，它本身就是经济发展的深度参与者。要想把握政府的真实意图和动向，不能光读政策文件。土地真正的力量还不在“土地财政”，而在以土地为抵押而撬动的银行信贷与其他各路资金。一旦“土地财政”嫁接了资本市场，加上了杠杆，就成了“土地金融”，能像滚雪球般越滚越大，推动经济飞速扩张，也造就了地方政府越滚越多的债务，引发了一系列宏观经济问题。我国债务风险的本质不是金融投机的风险，而是财政和资源分配机制的风险。

在这里必须澄清一个对拯救房地产普遍存在的错误认识。认为城市化已经完成，人口开始下降，大部分人拥有住房，政府卖地收入不可持续，因此房地产以为卖地、卖房结束了，房地产也就不重要了。这是完全错误的判断。房地产真正的价值来源于存量，也许房地产不再是增长的发动机，但却是整个经济的支柱。这是和房地产作为债务核心抵押品的金融属性密不可分的。在资本市场还不如印度的中国，没有房地产，中国的债务及其对应的资产大部分都不会存在。

要保地方债务，要先保房地产。保房地产不是政府卖更多的地，开发商卖更多的房，而是要把“保住存量不动产的价值”作为房地产政策的头号目标。